文 | 医线 Insight，作家丨雨山

在北京，协和、301 等顶尖公立三甲病院的门口，遥远不缺从寰球赶来的疑难重症患者。为了保管病床盘活率，渡过急性期维持的老东谈主，时时不得不靠近另一个本质：病莫得澈底好，东谈主却住不长。

这些被大病院"溢出"的患者，正在流向北京社区深处的一批民营病院。执政阳、海淀、大兴等地，他们不必再为一张三甲床位奔走，平均一住即是 30 多天。肿瘤放疗、血液透析、康复医学、耐心疗护，组成了这门慢病生意的底色。

站在这批社区病院背后的，是普祥健康控股有限公司（以下简称"普祥健康"）。这家公司近日再次向港交所递交招股书。

数据透露，普祥健康当今在北京等东谈主口密集且老龄化进度较高的区域政策布局了 13 家医疗机构收罗，其中包括 6 家自营医疗机构、5 家托管医疗机构、2 家投资医疗机构。2024 年，普祥健康营收 5.00 亿元；2025 年营收 4.71 亿元。

数据来源：招股书

具体业务结构上，普祥健康的收入主要来自两方面：

一是医养链接业务，主要包括自营医疗机构提供的入院及门诊工作，以及向托管医疗机构提供惩处和运营工作收取的惩处费；

二是供应医疗斥地及耗材，主要来自向客户（包括托管医疗机构偏执他医疗机构）销售医疗斥地及耗材。

证据灼识沟通讲演，于 2025 年按体系内收入计，普祥健康在华北地区医养链接工作提供商中位列第二；于 2022 至 2025 年间，普祥健康于华北地区前五大医养链接工作商中竣事了最高营收增长率；于 2025 年普祥健康在前五大工作商中的老年患者占比高居榜首。

这次递表，终于不错让行业一窥：专作念公立三甲"看不上"的老东谈主生意，到底是不是一门好生意？

错位糊口

普祥健康独创东谈主王伟斌，并非医疗半谈落发。

招股书透露，早在 1996 年，王伟斌就创立了涉足房地产开发、金融投资的"双全集团"。2004 年，行为双全地产下属公司的子公司，"普祥投资"成立。直到 2014 年，为了谋求更纯正的医疗成本化，普祥才从母公司双全集团剥离，运行闲隙发展。

地产出生的东谈主进入医疗，来源看到的时常不是科室，而是位置、执照和稀缺供给。

病院固然是治病救东谈主的局面，但对民营成原来说，它同期亦然被强监管包裹的稀缺金钱：选址难、拿证难、进入中枢城区更难。

问题在于，医疗不是简单生意地产。民营病院若正面去和公立三甲争夺心脑血管、高难度外科手术，无异于用短板碰别东谈主的长板。

是以，普祥健康聘请的路，是错位。

在招股书中，普祥健康将自己神态详细为"小综合 + 大专业"。

翻译成生意说话，即是不去抢公立三甲"救命的急活"，而是接住被大病院盘活机制挤出来的病东谈主。

它先用全科门诊、免费体检、社区义诊，处理社区住户常见的头痛脑热，成为摆布老东谈主的"健康守门东谈主"。

数据透露，K8凯发中国官方网站2024 年，普祥健康自营及惩处医疗机构的门诊平均复诊挂号率约 75%。

在熟东谈主社会的信任计议被建立之后，这些踏实客流又被导向肿瘤放疗、血液透析、康复医学、耐心疗护等更高客单价、更长周期的专业工作。

这套神态的关键，不在于医学上的顶端糟塌，而在于把社区流量、老年慢病需乞降专业支付才调串成闭环。

但社区医养工作高度依赖东谈主力。民营病院既要保管医疗才调，又很难耐久承担渊博的顶尖全职大众团队。普祥健康给出的谜底，是把固定成本作念轻。

适度 2025 年底，普祥健康自营机构共有 300 名医师，其中 155 名为兼职"多点执业"医师，占比特殊一半；在 145 名全职医师中，还有 31 名为签署工作合约的退休返聘医师。

换句话说，普祥健康并莫得试图复制一套三甲病院的东谈主才结构，而是用兼职、多点执业和退休返聘，搭出一套更合适社区医疗的医师供给收罗。

这亦然民营医疗最本质的一面：它不可只和睦念念见解，还必须精准计较每一张床、每一个医师编制和每一次复诊背后的成本。

北京执照成护城河

过程 20 年的布局，普祥健康照旧把我方的中枢金钱压在北京。

按 2025 年体系内收入计，普祥健康位列华北医养工作商第二。当今，公司领有 13 家医疗机构，其中 11 家位于北京，笼罩全市特殊 60% 的东谈主口。招股书还强调，按非三级医疗机构数目计较，公司是北京市最大的医养链接工作提供商。

这句话背后，真恰巧钱的是进初学槛。

北京《医疗卫生设施专项谋略（2020 年— 2035 年）》及《北京市新增产业的阻截和适度目次》明确阻截在东城、西城等皆门功能中枢区新建病院及扩建床位。

政策大门一朝收紧，世界杯(中国)早年拿到的医疗执照、医保定点禀赋和耐久租约，就不再仅仅运营要求，而形成了护城河。

对自后者而言，这是一堵很难翻越的墙；对成本而言，这是一张越来越稀缺的"北京门票"。

也正因如斯，在 2021 年至 2024 年一级阛阓医疗投资趋冷的周期里，普祥健康仍然完成了三轮融资。

中金系的中金科元在 A 轮和 B 轮系数干预 1.5 亿元领投；重庆国资配景的云昇华西干预 3000 万元；新加坡上市公司配景的战投 Paincare Capital 干预 4000 万元。

2024 年 4 月，B 轮融资将普祥健康投后估值推至 20.5 亿元。

银发经济的逻辑：长入院、高复诊

若是说北京执照解释了普祥健康为什么被成本看见，那么财务数据则解释了这门老东谈主生意究竟怎样获利。

第一层，是入院周期带来的现款流。

2024 年，60 岁及以上患者占普祥健康总入院量约 72%。以旗舰金钱北京普祥中医肿瘤病院为例，2025 年，该院次均入院用度为 43183.8 元，患者平均入院天数长达 38.1 天。

肿瘤放疗、多病共存慢病惩处和康复照护，自然不是"一次性耗尽"，而是长周期工作。

这亦然普祥健康区别于简单门诊连锁的地点：它靠近的是平庸复诊、捏续入院、对医疗照护依赖度高的老东谈主群体。

踏实的需求，组成了踏实的活水。

第二层，是自营与托管之间的轻重组合。

自营病院需要买斥地、养团队、承担固定成本，是典型的重金钱业务。

2025 年，普祥健康自营"入院及门诊工作"竣事 4.35 亿元收入，但毛利率唯有 19.5%。

比拟之下，惩处工作显得轻得多。普祥健康托管了 4 家民办非谋利性医疗机构（包含社区卫生工作站及病院）和 1 家谋利性医疗机构。

按照中法令律，非谋利性医疗机构不可分成，但普祥健康通过签署长达 10 年的独家惩处公约，按总收入的 5% 至 15% 收取惩处费，并买通医疗耗材供应链销售。

这部分业务限度不大，却很"厚"。

2025 年，医疗机构惩处工作收入为 1492 万元，毛利率为 81.3%；2023 年毛利率为 95.6%。

数据来源：招股书

第三层，是操办惩处细化。

2022 年 7 月，普祥健康收购比年耗费的普祥中病院，随后通过品牌重塑、切入眼科和康复科等式样立异。

据招股书败露，成绩于老到的金钱整合才调，普祥健康旗下大部分新设或收购的医疗机构在投运 15 个月内即可竣事盈利，远快于行业大批需要的 36 个月周期。

就普祥中病院而言，到 2024 年，该院得回了财务糟塌，竣事 930 万元净利润，占集团净利润的 21.1%。

行业瞻望：社区医疗的故事还能复制多远？

普祥健康冲刺港股，最难回应的问题并不是"畴昔怎样获利"，而是"改日还能不可这么获利"。

它着实的大客户，不仅仅老东谈主和家属，还有医保。

2025 年，普祥健康 59.0% 的收入依赖民众医保结算。跟着 DRG/DIP 按病种付费全面鼓舞，"同病同价"的控费逻辑，正在收敛长周期入院神态的利润空间。

普祥健康在招股书风险辅导中承认，公司诊治的老年病多为 DRG/DIP 框架下权重较低的常见基础疾病组，较容易涉及医保支付上限。

2023 年、2024 年和 2025 年，普祥健康自营医疗机构因实质用度超支而不予报销的金额永诀为 9.1 万元、30.9 万元和 9.7 万元。

从数字上看，当今超支金额并不算大，但它辅导了一个趋势：当平均入院天数达到 38.1 天的神态，遇上越来越细巧化的医保控费，畴昔靠长周期工作积攒现款流的逻辑，会被从头订价。

这也解释了为什么普祥健康在募资用途中反复强调"多元化支付"。

公司指标重心发力生意保障理赔，并在部分医疗机构增设 VIP 诊室。这不是单纯的耗尽升级，而是区域医疗工作商试图裁汰医保依赖、寻找新增支付方的本质聘请。

另一条故事线，则是出海与科技化。

按照募资用途，普祥健康指标在香港教训惩处总部，在新加坡教训业务发展中心，并将业务拓展至印尼、马来西亚等东南亚阛阓。

同期，公司还指标以 30 万至 50 万元年薪招募数据工程师和算法开发东谈主员，开发" AI 数据驱动的健康惩处平台和算法模子"。

成本阛阓固然心爱更大的念念象空间。但社区医疗高度依赖属地医保、医师收罗、老年患者信任和土产货运营教学。

是以关于普详健康而言，冲刺 IPO 不是故事的颠倒，而是另一轮疑望的运行。

当老龄化的需求连接增长，医保控费的压力也同步加码，普祥健康必须向成本阛阓证据：它不仅仅会接住三甲病院溢出的老东谈主世界杯(中国)，更能在跨出北京等区域后，我方仍有才调在更庞杂的医疗阛阓中跑出来。